🚂 Pourquoi les trains français sont (presque) toujours en retard ?
🚂 Pourquoi les trains français sont (presque) toujours en retard ?
Chers investisseurs,
En France, si vous prenez le train, vous avez 1 chance sur 8 d'arriver en retard.
Et cette probabilité augmente drastiquement pendant les fêtes de fin d'année.
Je pense que tous ceux qui se déplacent en train pour rejoindre leur famille à Noël peuvent en témoigner.
🚄 SNCF vs SBB : deux expériences radicalement opposées
Si vous avez déjà pris le train en France et en Suisse, vous avez sûrement remarqué une chose : ce n’est pas du tout la même expérience.
D’un côté, la SNCF :
retards fréquents
grèves récurrentes
annonces souvent incorrectes
expérience client imprévisible
De l’autre, la SBB :
ponctualité quasi parfaite
trains propres, silencieux, fiables
informations claires
impression que “tout fonctionne”
Et pourtant…
👉 Les deux font exactement le même métier : transporter des passagers d’un point A à un point B.
👉 Les deux sont des entreprises publiques, gérées par l’État.
Alors pourquoi une telle différence ?
La réponse la plus simple serait de dire :
« La Suisse est plus riche, donc elle investit plus. »
Et c'est vrai :
En 2023, la France a dépensé 51€ par habitant dans son réseau ferroviaire contre 477€ par habitant en Suisse (9x plus).
Mais si l’argent suffisait à expliquer la ponctualité, alors :
l’Allemagne
l’Italie
la République Tchèque
auraient des trains plus ponctuels qu’en France.
Or ce n’est pas forcément le cas :
Les investissements dans le réseau ferroviaire contribuent à réduire le retard mais ne sont pas la seule explication.
L'autre différence majeure entre la SNCF et la SBB (le réseau Suisse), c'est la culture d'entreprise.
En Suisse, la ponctualité n’est pas un indicateur parmi d’autres.
C’est une obsession opérationnelle.
Tout le système est construit autour de cette idée :
objectifs clairs
responsabilités bien définies
analyse systématique du moindre incident
correction rapide des causes
Un retard n’est pas “acceptable”.
C’est un problème à résoudre.
En France, le système est différent.
La SNCF doit composer avec :
des contraintes politiques fortes
des objectifs multiples parfois contradictoires
une organisation lourde et historique
des arbitrages sociaux permanents
La SBB bénéficie donc d’une culture d’entreprise exigeante, où la ponctualité est prise très au sérieux, soutenue par des investissements massifs et réguliers visant à améliorer en continu le réseau.
🌌 Constellation Software : l’équivalent “SBB” en Bourse
S'il y a bien une entreprise en bourse qui à l’image de la SBB, combine investissements constants et culture d’entreprise très forte, c'est bien Constellation Software.
Constellation Software est un groupe canadien spécialisé dans l’acquisition et la gestion de logiciels B2B de niche, utilisés par des entreprises et des institutions pour des fonctions critiques et indispensables à leur activité.
L'entreprise est organisée en 6 grands groupes, qui rassemblent des centaines de petites entreprises de logiciels spécialisés, chacune opérant de façon autonome dans son marché de niche :
Son modèle repose sur une idée simple, mais appliquée avec une discipline rare :
Investir en continu : le cash généré par les filiales n’est ni distribué ni dilué, mais réinvesti intégralement dans de nouvelles acquisitions et dans l’amélioration des logiciels existants.
Une culture très axée sur l’exécution : discipline stricte dans les rachats, refus de la croissance à tout prix, décisions prises au niveau local et forte responsabilité des managers.
Une vision long terme claire : chaque filiale doit créer de la valeur durable, pas maximiser les résultats à court terme.
Des logiciels essentiels et difficiles à remplacer : plus de 1000 logiciels de niche, profondément intégrés au cœur des activités des clients, avec des revenus récurrents.
Cette rigueur a permis à l'entreprise de faire nettement mieux que le marché sur les 10 dernières années (22%/an vs 13%an pour le MSCI World).
💬 Résultat sondage : Adobe, Salesforce ou Duolingo ?
Dans le dernier T-News je vous avais demandé laquelle de ces 3 entreprises, pénalisées par une chute de marché, avait selon vous le plus fort potentiel de rebond à long terme.
Vous avez été très nombreux à me répondre et voici le résultat du sondage :
Vous êtes donc une majorité à penser que Adobe est victime d'une mauvaise histoire de marché et a le plus de chance de s'en sortir parmi ces 3 entreprises.
Merci beaucoup pour vos nombreux retours ! 🙏
Bon week-end ;)
Sven
PS : Une entreprise que je n’avais pas incluse dans le sondage — et qui est elle aussi victime d’une mauvaise histoire en bourse — c’est justement Constellation Software.
Elle fait face aujourd’hui à 3 grandes inquiétudes :
🤖 Inquiétude n°1 : la disruption des logiciels par l’IA
🐌 Inquiétude n°2 : une entreprise jugée “trop grosse pour continuer à croître”
👤 Inquiétude n°3 : le départ du fondateur
L'entreprise s'échange actuellement à un P-FCF (Price to free cash flow) de 15, c'est littéralement du jamais vu depuis 10 ans.
Roman a analysé en détail les derniers résultats trimestriels pour déterminer si ces craintes sont fondées… ou totalement exagérées.
Rejoignez dès maintenant la Méthode Trident pour découvrir cette analyse et peut-être faire de Constellation Software votre meilleur achat en Bourse en 2026.