Sans ces 3 protections, vos entreprises se feront remplacer.
Sans ces 3 protections, vos entreprises se feront remplacer.
Chers investisseurs,
Comme nous sommes actuellement à New York avec Roman, je vous propose une édition dans le thème ;)
🧢 1. Connaissez-vous cette casquette ?
Tout le monde l’a déjà vue : dans les rues de New York, les clips de rap ou même sur les podiums de mode.
Mais ce que tout le monde ne sait pas c'est qu'il s’agit à l’origine de la casquette de l’équipe de baseball des New York Yankees.
Ce qui est surprenant, c'est que la majorité de ceux qui la portent ne suivent pas du tout le baseball.
Avec le temps, les Yankees ont su créer une image si forte qu'elle dépasse totalement le sport.
C'est aussi le cas de certaines entreprises en bourse qui ont réussi à créer une identité qui dépasse le produit :
Nike → incarne la performance et le style, pas seulement des baskets.
Apple → représente l’innovation et le prestige, pas seulement des téléphones.
Rolex → symbolise le statut et la réussite, pas seulement une montre.
Leurs clients ne comparent pas uniquement les prix ou les caractéristiques. Ils achètent une identité.
En bourse, on appelle cela une douve :
de la même manière qu'un château est protégé par son fossé, une entreprise l’est par ses avantages concurrentiels.
L’objectif de toute entreprise est de renforcer sa douve au maximum : y ajouter des requins, des méduses ou un courant très fort... tout ce qui rend l’accès au château quasiment impossible pour les concurrents.
Même si la marque est une douve intéressante, elle a des limites :
Une marque repose sur les tendances et la perception des consommateurs.
Si la mode change, la protection peut vite disparaître.
⚭ Gucci (Kering) a connu un énorme succès grâce à des collections audacieuses, mais lorsque le style a moins plu, les ventes ont chuté rapidement.
Avant, la mode associait le luxe à ce qui brille et attire l’œil. Aujourd’hui, on valorise surtout la discrétion et la sobriété.
Cela montre qu’une marque, aussi puissante soit-elle, reste vulnérable aux cycles de mode et aux changements de génération.
C’est pourquoi la marque n’est pas le seul avantage concurrentiel à surveiller.
Selon nous, il existe 2 douves qui sont encore plus puissantes :
1. 🌐 L'effet de réseau
Plus il y a d’utilisateurs, plus le produit devient indispensable (Visa, Airbnb, Meta).
Chaque nouvel utilisateur augmente la valeur du service pour tous les autres → un cercle vertueux très difficile à briser.
2. 🔒 Les coûts de changement
Les clients restent, non pas par amour de la marque, mais parce que changer serait trop coûteux ou trop risqué pour eux (Microsoft Office, Oracle, SAP).
Cela garantit des revenus récurrents et une fidélité presque forcée.
Gucci ne bénéficie ni d’un effet de réseau (le fait que votre voisin achète un sac n’ajoute aucune utilité au vôtre), ni de coûts de changement (passer à une autre marque ne demande aucune migration, aucun frais technique ni contrainte logistique)
Vous l’avez compris : une marque forte est un atout… mais la combinaison ultime, c’est quand elle s’appuie aussi sur un puissant effet de réseau et des coûts de changement élevés.
📊 2. S&P Global : La forteresse aux multiples douves
S&P Global, est une référence dans la notation financière et c'est un excellent exemple d’entreprise qui combine plusieurs douves à la fois :
🌐 Effet réseau : ses indices (comme le S&P 500) et ses notations de crédit sont utilisés par des millions d’investisseurs, d’entreprises et de gouvernements. Plus il y a d’utilisateurs, plus ils deviennent incontournables.
🔒 Coût de changement : les notations de crédit S&P sont intégrées dans les contrats obligataires et dans les exigences des régulateurs. Impossible de les remplacer facilement sans coûts énormes.
💡 Marque : la marque “S&P” est un gage de confiance mondial. Être noté par S&P est une preuve de crédibilité auprès des marchés.
Morningstar (une des sociétés d’analyse les plus reconnues dans le monde) lui attribue logiquement la mention “Wide Moat” (grande douve), preuve qu’elle fait partie des entreprises les mieux protégées au monde.
Cela signifie que l'entreprise a de quoi repousser ses concurrents pendant au moins 20 ans.
Voici ce que donne son T-Graph :
On voit que S&P Global a fait croître ses bénéfices par action (EPS) de façon régulière, autour de 10 à 15 %/an.
Il y a eu quelques creux (2014, 2022) mais à chaque fois le rebond a été rapide.
Ce T-Graph résume parfaitement ce qui fait la force de S&P Global :
Croissance régulière (effet réseau + coût de changement).
Résilience pendant les crises (réputation / marque).
⚠️ Une douve protège... mais ne garantit pas une croissance solide.
Une douve est une excellente protection : elle assure que l’entreprise peut défendre ses parts de marché face à ses concurrents.
Mais attention : cela ne veut pas dire automatiquement que la croissance de l'entreprise sera forte.
S&P Global bénéficie d’une large douve et d’une position dominante. Pourtant, sa croissance est estimée à +11 %/an sur les 5 prochaines années.
C’est solide mais pas extraordinaire, surtout si l'objectif est de battre le marché (qui fait 8-10%/an).
💬 Et vous ?
Est-ce que vous investissez dans des entreprises qui combinent plusieurs douves à la fois ?
Je suis curieux de lire vos retours en réponse à ce mail 😉
Bon week-end,
Sven
PS : Si S&P Global est incontournable dans la notation institutionnelle (États, entreprises), une autre entreprise joue exactement le même rôle... mais pour les particuliers.
Au niveau des chiffres, la différence est énorme :
Contrairement à S&P Global qui partage son marché avec Moody’s et Fitch, cette entreprise contrôle plus de 90 % du marché du crédit individuel aux États-Unis.
Sa croissance attendue des bénéfices par action (EPS) est de +28 %/an sur les 5 prochaines années, soit plus du double de celle de S&P Global (+11 %/an).
Sur les 5 dernières années, sa performance a été 3 fois supérieure à celle de S&P Global.
🔄 S&P Global faisait partie du portefeuille Trident jusqu’à présent, mais Roman a choisi de la remplacer par cette nouvelle pépite.
Il a expliqué son choix dans cette analyse :